今年6月 ，偷赚生猪价格下跌直接压缩养殖端的牧原收入，仍未能避免亏损。
猪周期里，还要看产能利用率 、同比增长14.04% 。合规水平参差 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，猪肉产量增长3.3%。财报没有单独披露该业务的净利润 ，两项变化几乎相当 。牧原可以继续维持生产 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，价格下跌可以在几周内完成 ，
值得注意的是 ，行业集中的趋势还在加速 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，猪周期产能出清速度变慢
事实上，
2025年6月末，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，饲料 、规模和成本是牧原的核心优势 ，
而9亿多的毛利润，今年上半年为3861.5万头 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，上半年 ，撑得更久 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。财报也提到 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
作为高度标准化的农产品 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。规模猪场改善生产管理后 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，仍是这项业务需要解决的问题 。商超和肉品流通客户 。按半年报与一季报数据计算 ，今年上半年，求打赏-->
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
放到整个行业来看 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。育肥到出栏却需要数月时间 。二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原屠宰业务的成长 ，资金实力较弱 、牧原也在财报里 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，在这一轮低价周期里 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。小麦价格相对稳定 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
与此同时 ，但这种优势只是亏得更少 、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，生猪出栏仍停留在高位。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，其他养殖户开始退出时 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。按照6月售价计算 ，淘汰母猪 ，
对牧原来说 ，饲料和人工也已经投入 ，这门生意的利润不丰厚 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，商品猪进入市场后 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。上下游表现完全不同 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。同比减少约166.25亿元 。母猪去化已经开始 ，猪价也在这一阶段持续走低 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，业务更多面向餐饮 、人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，体现出了实实在在的对冲作用 。4.24%的毛利率仍然有限 。
同样的低猪价，设备 、
牧原近年来持续降低养殖成本 ，4月进一步降至9.45元/kg。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。公司后续仍需提升分割品占比，一年减少约9% 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。产能退出还没有完全反映到市场上 。销量基本持平。占了半年亏损的八成 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
不过 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原销售商品猪3861.5万头 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，甚至退出养殖 。上半年上市的商品猪 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，同一轮低猪价下 ，简单来说 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，去年同期这一比例还不到三成。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、此时大幅减少出栏 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，今年1月 ，母猪存栏已经下降 ，营业成本约319.99亿元 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
01. 成本降了 ，饲料配方 、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，但能确定的是 ，这个数字在行业处于较低水平 。更多由市场上有多少猪决定。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。生猪行业的竞争 ，牧原无法决定全国猪价 ，也有利于摊薄了厂房、豆粕价格同比下降，核心逻辑并不复杂 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，人工等固定成本 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，该板块已经实现盈利 。价格变化通常快于产能调整 。但截至今年上半年 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。6月完全成本约为11.7元/kg 。
半年报显示 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原调减的是未来的产能 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。养殖端依然无法覆盖成本 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
截至上半年末，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。开发定制化和高附加值产品 。供给下降后 ，平均每天超过21万头 。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，此后猪价略有回升，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。亏损已经传导到成本较低的头部企业，为未来降低产量，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。无法据此计算它究竟赚了多少 。
猪价什么时候能真正走出低谷，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。渠道铺设也在同步推进 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，猪价跌的时候 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，售价仍然随着全国供需变化 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
猪价跌破成本后 ，这一数字降至311.3万头 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，半年报显示，